Cobertura del riesgo. Opciones de cambio
La prima o precio de la opción será variable, dependiendo de la evolución de diversas variables:
- El precio al contado, en relación al precio de ejercicio o strike, al que el agente desea asegurarse la compra o la venta de un determinado activo. Dependiendo de este valor, las opciones se diferencian en:
Se habla de una opción call (put) in the money –ITM- cuando el precio de ejercicio es más bajo (elevado) que el precio al contado, es decir, si se pudiera ejercer la opción desde el primer momento -por ejemplo, como sucede en las opciones americanas-, el comprador de la opción obtendría un beneficio.
Se habla de una opción call (put) out of the money –OTM- cuando el precio de ejercicio es más elevado (bajo) que el precio al contado, de forma que si se pudiera ejercer la opción desde el primer momento, el comprador de la opción obtendría un beneficio.
Se habla de una opción call (put) at the money –ATM- cuando el precio de ejercicio es igual al precio forward.
- El espacio temporal hasta le fecha de ejercicio de la opción es una referencia importante en la valoración de las opciones. Es razonable que un instrumento que pretende cubrir de un riesgo se encarezca cuanto más extenso sea el período que dista hasta el momento de ejercer la opción, puesto que mayores posibilidades existen de que se desvíe del precio de ejercicio.
- La volatilidad, o medida de variación del precio del activo subyacente. Da información sobre la dispersión esperada que experimentará el subyacente a vencimiento respecto a la media. Así, a mayor volatilidad, mayor será dicha dispersión con respecto a la media, con lo que aumentará la probabilidad de ejercicio, los beneficios potenciales y, como consecuencia, el precio de la opción. Es, por lo tanto, una medida de riesgo del precio, y en este caso, del tipo de cambio.
- El precio forward del tipo de cambio que se desea cubrir. El precio forward es el valor que el mercado espera para el subyacente en la fecha de vencimiento. A mayor valor del precio forward, mayor será el beneficio esperado para una call, y menor para una put, con la correspondiente traducción al precio de la prima. Como ya se ha visto anteriormente, el tipo de cambio a plazo, además del tipo de cambio al contado, depende de los tipos de interés de las dos divisas expresadas en el tipo de cambio, además del tiempo.
- El diferencial de tipos de interés. El diferencial del tipo de interés determina el precio forward. Así, cuanto mayor sea dicho diferencial mayor será el precio forward. Con un ejemplo, se verá más claro. Si pretendemos cubrir el tipo de cambio peseta/dólar, las dos estrategias de cobertura que puede valorar un importador son contratar un call de compra de dólares o endeudarse en pesetas e invertir en dólares. Cuanto más elevado sea el tipo de interés de endeudamiento en pesetas (y más bajo el tipo de interés del dólar), más atractiva será comprar la opción, por lo que si estas preferencias fueran generalizadas, el precio de la opción se encarecería.
A la hora de valorar una opción, habrá que seleccionar un modelo de evolución para el activo subyacente, a la vez que estimar el valor de todas las variables comentadas. Además, en función del tipo de opción, variará el método de valoración (aproximación analítica o metodología de discretización). Así, por ejemplo, para opciones europeas se puede recurrir a la fórmula de Black-Sholes.
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